THEMATISCHER AUSBLICK 2023

Jay Jacobs, U.S. Head of Thematics and Active Equity ETFs, at BlackRock, Jeff Spiegel, Head of U.S. iShares Megatrend and International ETFs

Wachstumswerte neu betrachtet

Mädchen misst Körpergröße von Junge aus

Marketinginformation | Kapitalanlagerisiko. Der Wert von Anlagen und die damit erzielten Erträge können ebenso gut sinken wie steigen und sind nicht garantiert. Es besteht deshalb die Möglichkeit, dass ein Anleger nicht den vollen ursprünglich investierten Betrag zurückerhält.

2023 sehen wir Potenzial für zunehmende Performance-Unterschiede bei Aktien. Für Wachstums- und Tech-Anleger könnte es sich damit wieder lohnen, bei der Titelauswahl selektiv vorzugehen. Inmitten des schwierigen Wirtschaftsausblicks, angefangen von einer unklaren Zinsentwicklung bis hin zu einer möglichen Rezession, gibt es einige Themen in den Bereichen Wachstum und Technologie, die sich besonders gut entwickeln könnten.

ZENTRALE ERKENNTNISSE

  • Unterschiede werden wieder größer: Bei Wachstumsaktien könnten die Renditeunterschiede wieder zunehmen und auf die höheren Niveaus der Vergangenheit zurückkehren. Anders als in den letzten Jahren könnte sich daher für Anleger ein selektiveres Vorgehen lohnen, um die potenziellen Gewinner von den Verlierern zu unterscheiden.
  • Fiskalpolitik könnte für Unterstützung sorgen: In den USA hat die Biden-Regierung billionenschwere Programme wie den Inflation Reduction Act (IRA) und den Infrastructure Investment and Jobs Act (IIJA) aufgelegt. In Europa will die EU mit ihrer Initiative Global Gateway Investitionen in die Infrastruktur fördern. Hiervon dürfte 2023 und darüber hinaus erheblicher Rückenwind für saubere Energien, Elektrofahrzeuge und Infrastruktur ausgehen.
  • Die Innovationen im Gesundheitswesen gehen weiter: Zuletzt hatten Anleger medizinischen Innovationen die kalte Schulter gezeigt. Die relativ unelastische Nachfrage bei Medikamenten und mögliche Durchbrüche in der Genomik, Immunologie und Neurologie könnten jedoch bedeuten, dass Gesundheitsaktien nach dem schwachen Abschneiden im letzten Jahr nun unterbewertet sind.
  • Technologie ist nicht gleich Technologie: Der Technologiesektor ist kein Monolith, sondern überaus vielfältig. Wir sind überzeugt, dass sich Cybersicherheit und Robotik dem Abschwung entziehen können. So hat sich die IT-Sicherheit von einem Nischendasein zu einem Muss entwickelt, und Roboter spielen inzwischen bei der Lösung von Problemen wie Lieferengpässen, Arbeitskräftemangel und Inflation eine zentrale Rolle.

EIN SELEKTIVERES VORGEHEN KANN SICH LOHNEN

    

UNTERSCHIEDE WERDEN WIEDER GRÖSSER

Es könnte sein, dass wir 2023 das Ende der fast drei Jahre währenden Phase erleben werden, in denen sich Wachstums- und Tech-Aktien quasi im Gleichschritt bewegten.

Die Pandemie hatte Innovationen angekurbelt wie selten zuvor. Zusammen mit den extrem günstigen Finanzierungsbedingungen bescherte dies vielen Blockbuster-Unternehmen kräftige Kursgewinne. Der Russell 2000 Growth Index und der Nasdaq 100 Index legten von März 2020 bis Oktober 2021 um beeindruckende 95 % bzw. 105 % zu.1 Mehr als die Hälfte der Nasdaq-100-Firmen verbuchten im genannten Zeitraum satte Kursgewinne von über 90 %.2

2022 aber wendete sich das Blatt. Anleger sahen sich mit geopolitischen Konflikten, gestörten Lieferketten, einer Zinswende und rasant steigender Inflation konfrontiert, sodass die Kurse auf breiter Front auf Talfahrt gingen. Der Russell 2000 Growth Index und der Nasdaq 100 Index gaben bis zum 30. September 2022 um 29 % bzw. 32 % nach.3 Die Hälfte der Firmen im Nasdaq 100 musste Kursverluste von mehr als 30 % hinnehmen.4

Die beiden skizzierten Phasen scheinen auf den ersten Blick wenig gemeinsam zu haben. Aber in beiden war die Korrelation zwischen Wachstums- und Technologieaktien hoch, sodass sich deren Kurse weitgehend parallel nach oben oder unten bewegten. Das ist aus unserer Sicht darauf zurückzuführen, dass die oben genannten Faktoren, also die pandemiebedingte Technologienachfrage, die beispiellose geldpolitische Lockerung und die anschließend ebenso beispiellose Straffung, die Märkte als Ganzes bewegten.

Auch wenn für 2023 vieles ungewiss ist, halten wir drei Dinge für ausgemacht:

  1. Wir glauben nicht, dass sich die höheren Korrelationen zwischen Wachstumsaktien fortsetzen, sondern rechnen mit einer Rückkehr zu den langjährigen Durchschnittswerten. Denn die jüngsten Entwicklungen wie das Ende der lockeren Geldpolitik und der Beginn eines Jahre dauernden Deglobalisierungstrends könnten die wirtschaftlichen Unsicherheiten und Marktschwankungen verstärken.
  2. Wegen des Gegenwinds im vergangenen Jahr erscheinen die Bewertungen nun im Vergleich attraktiver als in den letzten Jahren. So lag das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), das den Börsenkurs eines Unternehmens seinem Gewinn je Aktie gegenüberstellt, beim Russell 2000 Growth Index und beim Nasdaq 100 Index am 30. September 2022 zwar immer noch über dem langjährigen Durchschnitt. Aber mit 10,4 bzw. 21,6 reichte es fast an die tiefsten Werte seit März 2020 heran.5 Mit anderen Worten: Wachstums- und Technologiewerte könnten gemessen an den jüngsten Bewertungen derzeit unterbewertet sein.
  3. Unseres Erachtens werden sich die Konjunkturschwäche und die höhere Inflation auch künftig nicht auf alle Unternehmen gleich auswirken. Daraus ergeben sich einzigartige Herausforderungen, aber auch Chancen.

Wegen dieser drei Faktoren empfehlen wir Anlegern, nicht wahllos in Wachstums- oder Technologieaktien zu investieren. Die attraktiveren Bewertungen könnten sie in diesem Jahr zwar wieder zu Wachstumsaktien greifen lassen. Möglicherweise möchten sie aber ihre Portfolios mit einem differenzierteren Ansatz bauen.

In unserem Ausblick 2023 auf Themeninvestments konzentrieren wir uns auf drei Bereiche, die in der Lage sein dürften, sich in dem kurzfristig schwierigen wirtschaftlichen und geldpolitischen Umfeld zu behaupten und langfristig von starken strukturellen Kräften zu profitieren. Genauer gesagt: Wir suchen Firmen, denen hohe staatliche Unterstützung zugutekommt, die Innovationen im Gesundheitswesen hervorbringen und die in konjunkturresistenten Technologiesegmenten tätig sind.

STAATLICHE FÖRDERUNG KÖNNTE DAS WACHSTUM ANKURBELN

Themen im Fokus: Infrastruktur, saubere Energien, Elektrofahrzeuge

Mehr als 1,5 Bio. US-Dollar werden 2023 und in den Jahren danach aus dem US-Staatshaushalt in Projekte in den Bereichen Infrastruktur, saubere Energien und Elektrofahrzeuge fließen. Weitere 300 Mrd. Euro stellt die Europäische Union im Rahmen ihrer Initiative Global Gateway bereit.6 Das schiere Ausmaß der vorgesehenen Steuergelder für Projekte in diesen drei Bereichen werden ihnen Auftrieb geben und enorme Synergien freisetzen.

INFRASTRUKTUR

Der Infrastructure Investment and Jobs Act (IIJA) soll 1,2 Bio. Dollar in US-Infrastrukturvorhaben lenken.7 Für 2023 wurden bereits 110 Mrd. US-Dollar für 4.300 Projekte genehmigt. Von Kalifornien über Illinois bis New York werden landesweit mit den angekündigten Ausgaben8 von 21,6 Mrd. US-Dollar zum Beispiel batteriebetriebene Busse in Los Angeles9 angeschafft, die Flugsicherung in Peoria modernisiert10 und die Bahnverbindung durch den East River Tunnel nach Manhattan verbessert11.
Überall in den USA werden mit Bundeszuschüssen Infrastrukturprojekte finanziert
Die Investitionen im Rahmen des Infrastructure Investment and Jobs Act kommen Kommunen landesweit zugute.

Karte der geförderten Infrastrukturprojekte

Karte mit US-Infrastrukturprojekten

Pressemitteilung der Behörde, veröffentlicht auf Build.gov. „Publicly Announced IIJA Funding (Formula and Discretionary)“, Stand: 6. September 2022.

Auf der Karte der Vereinigten Staaten sind die Standorte der im Rahmen des IIJA durchgeführten Projekte dargestellt. Die weißen Punkte stehen für genehmigte Projektfinanzierungen, Stand: 6. September 2022. Alle auf dieser Karte dargestellten Daten, einschließlich der Projektstandorte, sind vorläufig und unverbindlich.


Landesweit könnten Unternehmen im Infrastruktursektor wie Baufirmen und Baustofflieferanten die Ersten sein, die von diesem Ausgabenboom profitieren. Derweil lassen hohe Inflation und Zinsen Betreiber von Infrastruktureinrichtungen attraktiv erscheinen. Zumal solche in den Bereichen Strom, Wasser und Abwasser, deren Einnahmen an die Inflation gekoppelt, deren Verbindlichkeiten langfristig strukturiert und deren Dienstleistungen wie Beleuchtung, Wasserversorgung und Müllabfuhr typischerweise weniger konjunkturabhängig sind.

SAUBERE ENERGIEN UND ELEKTROFAHRZEUGE

Der Inflation Reduction Act (IRA) wurde im August 2022 verabschiedet. Er baut auf dem soliden Fundament des Infrastructure Investment and Jobs Act (IIJA) auf und lenkt über einen Zeitraum von zehn Jahren 370 Mrd. US-Dollar in saubere Energien und E-Mobilität.12 Dabei sind vom Haushaltsbüro des US-Kongresses 370 Mrd. Dollar vorgesehen, aber durch Steuergutschriften könnte sich das Gesamtvolumen auf bis zu 800 Mrd. Dollar mehr als verdoppeln.13 Und genau hier könnten Synergieeffekte entstehen, denn IIJA und IRA sind eng miteinander verzahnt und könnten so eine Positivspirale für saubere Energien und E-Mobilität in Gang setzen.

Eine Positivspirale

Eine steigende Nachfrage nach E-Fahrzeugen könnte eine stärkere Nutzung der staatlichen Förderung nach sich ziehen. Durch die staatlichen Zuschüsse werden E-Autos günstiger, was die Nachfrage weiter ankurbeln dürfte.

Positivspirale aus Angebot und Nachfrage bei Elektrofahrzeugen

Electric Vehicles – Grafik Angebot und Nachfrage

Quelle: Demokratische Partei im Senat, „Summary of the Energy Security and Climate Change Investments in the Inflation Reduction Act of 2022“, Datenabruf am 4. November 2022. US-Verkehrsministerium, „Historic Step: All Fifty States Plus D.C. and Puerto Rico Greenlit to Move EV Charging Networks Forward, Covering 75,000 Miles of Highway“, Stand: 27. September 2022. US-Senator Ben Cardin, „Bipartisan Infrastructure Investment and Jobs Act Summary“, Stand: September 2022.

Beschreibung der Abbildung: Darstellung der Positivspirale von Nachfrage und Angebot bei Elektrofahrzeugen.

Die Pfeile und Plus-Symbole zeigen an, dass sich die Förderung der Nachfrage und des Angebots bei E-Fahrzeugen gegenseitig positiv beeinflussen. Daraus könnte eine sich selbst verstärkende Positivspirale entstehen.


MEDIZINISCHE DURCHBRÜCHE KÖNNTEN SICH FORTSETZEN ANGESICHTS STEIGENDER AUSGABEN UND ERHEBLICHER DYNAMIK BEI NEUEN THERAPIEN

Themen im Fokus: Genomik, Immunologie, Neurowissenschaft

Im Gesundheitssektor bietet sich nach wie vor eine Fülle attraktiver wachstumsorientierter Anlagechancen. Das hat zum einen mit der relativ konjunkturunempfindlichen Nachfrage zu tun. Zum anderen aber auch mit den vielen Innovationen in den Bereichen Genomik, Immunologie und Neurologie, die sich in der Spätphase der klinischen Prüfung befinden bzw. kurz vor der Zulassung stehen. In den USA sind die Gesundheitsausgaben in den letzten 50 Jahren bis auf ein Jahr immer gestiegen. Dies unterstreicht ihre geringe Konjunkturabhängigkeit.14 Innovative Gesundheitsfirmen hatten 2022 aufgrund ihrer geringen Rentabilität einen schweren Stand. Allerdings könnte der Markt ihr Potenzial für bahnbrechende Entwicklungen in den nächsten 12 bis 24 Monaten unterschätzen.

GENOMIK

2022 wurden doppelt so viele Gentherapien, die krankheitsrelevante Gene ersetzen, zugelassen. Neue Medikamente für seltene Krankheiten könnten, nach bisherigen Erfahrungen zu schließen, sofort beträchtliche Umsätze generieren. Eine vor wenigen Jahren zugelassene Gentherapie zur Behandlung der spinalen Muskelatrophie (SMA), einer seltenen Erbkrankheit, schlug hohe Wellen, da sie sich als hoch wirksam erwiesen hat. Allein 2021, nur zwei Jahre nach der Zulassung dieser Therapie, wurde mit ihr ein Umsatz von 1,4 Mrd. Dollar erzielt.15 Darüber hinaus deutet die Entwicklung bei den Neuzulassungen auf ein günstiges regulatorisches Umfeld hin, sodass die Zahl der neu auf den Markt kommenden Therapien hochschnellen könnte. Zur Behandlung von Hämophilie beispielsweise befinden sich zwei Therapieansätze in der Prüfung, und bei mindestens neun weiteren ist in Kürze mit einem Antrag auf Zulassung zu rechnen.16

Eine Reihe von Gentherapien scheint kurz vor der Zulassung

Grafik Zulassung Gentherapien

BlackRock 2023 Thematic outlook: Rethink growth, November 2022.

Das Balkendiagramm zeigt die Zahl der pro Jahr abgeschlossenen Phasen der klinischen Prüfung von Adeno-Assoziat-Virus (AAV)-Gentherapien. Die Grafik zeigt, dass die Zahl der abgeschlossenen Studienphasen in den letzten Jahren zugenommen hat.


mRNA-Therapien

Im Bereich der mRNA-Therapien (Boten-RNA), die unser Immunsystem stimulieren, befinden sich diverse neue Behandlungsansätze, die auf Grippe, Hirntumore, HIV und Hepatitis abzielen, in der Spätphase der klinischen Prüfung. Bei einem mRNA-basierten Grippeimpfstoff, bei dem im Juni mit Phase-3-Studien begonnen wurde, ist eine beschleunigte Zulassung wahrscheinlich. Das Vakzin könnte einen 10-Milliarden-Dollar-Markt auf den Kopf stellen und der saisonalen Grippe, wie wir sie kennen, den Schrecken nehmen.17, 18

Genbasierte Medikamente erzielten nach der ersten Zulassungswelle rasante Umsatzzuwächse – nach jahrzehntelanger Forschung und Entwicklung

Grafik Umsatz genbasierter Arzneimittel

Quelle: 2023 Thematic outlook: Rethink growth, November 2023

Beschreibung der Grafik: Das Balkendiagramm zeigt die weltweiten Umsätze mit RNA- und Gentherapien in Milliarden US-Dollar (ohne COVID-19-Vakzine). Die Grafik zeigt das rasante Wachstum des Marktes für gentechnisch hergestellte Arzneimittel zwischen 2017 und 2021.


IMMUNOLOGIE

Adoptive Zelltherapien

Adoptive Zelltherapien (ACT) bekämpfen Krankheiten mit Hilfe manipulierter Immunzellen. CAR-T-Zelltherapien, eine Art von ACT, erweisen sich als wirksames Mittel in der Krebsbehandlung. 2022 wurde eine neue CAR-T-Therapie zugelassen, womit sich deren Zahl auf sechs erhöht. Zwei frühere Zulassungen erhielten grünes Licht als Zweitlinientherapie in der Krebsbehandlung.19 Die zugelassenen CAR-T-Zelltherapien könnten 2023 einen Umsatz von 2,3 Mrd. US-Dollar erzielen, 32 % mehr als 2021.22, 23 Inzwischen investieren viele große Pharmaunternehmen massiv in die Entwicklung eigener CAR-T-Plattformen. Das macht kleinere Unternehmen in diesem Bereich als Übernahmeziele oder für umsatzfördernde Kooperationen attraktiv.

Antikörper-Wirkstoff-Konjugate

Bei Antikörper-Wirkstoff-Konjugaten (ADC), bei denen Antikörper den programmierten Zelltod von Krebszellen auslösen, war die Nachfrage 2022 so hoch wie nie. Im Jahr zuvor waren drei neue ADC auf den Markt gebracht worden, womit sich die Zahl der zugelassenen Produkte auf zwölf erhöhte. Erin Xie, leitende Portfoliomanagerin des Health Sciences Teams von BlackRock, sieht weiteres Potenzial für diese innovativen Arzneimittel: „Zielgerichtete Antikörper-Wirkstoff-Konjugate unterbinden das Fortschreiten der Krebserkrankung, und zwar mit weniger unerwünschten Nebenwirkungen als herkömmliche Chemotherapien. Dieser Therapieansatz wurde für Brust- und Lungenkrebs entwickelt, kann aber auch bei einem viel breiteren Spektrum an Krebsarten zur Anwendung kommen.“ Antikörper-Wirkstoff-Konjugate könnten schon bald in der Erstlinientherapie eingesetzt werden, womit ihre Umsätze hochschnellen dürften. Für 2023 wird ein Umsatzanstieg um 39 % im Vergleich zum Vorjahr erwartet.22

NEUROWISSENSCHAFT

Die Neurologie wird erwartungsgemäß den vierten Platz auf der Ausgabenliste für Medikamente einnehmen und könnte bis 2026 ein Marktvolumen von 151 Mrd. US-Dollar erreichen.23 Neuro-Medikamente machen derzeit 10 % der Arzneimittel aus, die sich in der Spätphase der klinischen Prüfung befinden.24 Kürzlich wurden bahnbrechende Ergebnisse einer klinischen Phase-3-Studie für einen monoklonalen Antikörper zur Behandlung von Alzheimer veröffentlicht. Bereits im nächsten Jahr könnte diese Therapie die FDA-Zulassung erhalten.25Seit zwei Jahrzehnten ist kein vielversprechendes neues Alzheimer-Medikament mehr auf den Markt gekommen – diesem könnte also schneller Erfolg beschieden sein. Schon jetzt gibt es Belege, dass neurologische Erkrankungen künftig besser behandelt werden können und dass  Antikörpertherapien dazu beitragen können, Erkrankungen, die bisher als nicht therapierbar galten, zu behandeln.

Onkologie, Immunologie und Neurologie haben bei den Medikamentenausgaben der Zukunft die Nase vorn

Grafik Medikamentenausgaben

Anmerkung: Gentechnisch hergestellte Arzneimittel kommen in den meisten Therapiebereichen zum Einsatz. Es kann nicht gewährleistet werden, dass diese Prognosen tatsächlich eintreten.

Quelle: IQIVIA, „The Global Use of Medicines 2022: Outlook to 2026“, Dezember 2021.

Das Balkendiagramm zeigt die für 2026 erwarteten Ausgaben nach Therapiebereichen. Es macht deutlich, dass für Onkologie, Immunologie und Neurologie künftig deutlich höhere Ausgaben als für andere medizinische Bereiche erwartet werden.


Medizinische Durchbrüche öffnen die Tür zu einer individuellen, präventiven Medizin, die unseren Therapieansatz transformiert und positive Veränderungen im gesamten Gesundheitssystem mit sich bringt. Anleger, die sich im innovativen Gesundheitssektor engagieren möchten, können über ETFs gezielt in Unternehmen investieren, die den Großteil ihrer Umsätze mit entsprechenden Therapeutika und Technologien generieren.

NICHT ALLE ÜBER EINEN KAMM SCHEREN: BASIS-TECHNOLOGIEWERTE KÖNNTEN SICH IN ZEITEN KNAPPER KASSEN ALS RESILIENT ERWEISEN

Themen im Fokus: Cybersicherheit, Robotik

2020 und 2021 schien für Anleger alles, was mit Technologie zu tun hatte, lohnend. Aber im Jahr darauf wendete sich das Blatt. Technologieaktien mussten einen Großteil ihrer Kursgewinne wieder abgegeben, weil für alle klar schien, dass die Branche unter den hohen Zinsen und dem Ende des Konjunkturzyklus leiden würde. Wir sind überzeugt, dass Cybersicherheit und Robotik besser gegen einen Abschwung gewappnet sind, als es die wahllose Verkaufswelle im letzten Jahr vermuten lässt.

CYBERSICHERHEIT

Cyberangriffe haben gegenüber den Zeiten vor der Pandemie um 81 % zugenommen.26 Die von ihnen verursachten Kosten werden auf 10,5 Bio. US-Dollar geschätzt.27Unternehmen fahren angesichts der wirtschaftlichen Unsicherheit alle nicht dringend erforderlichen Ausgaben zurück. Die für Cybersicherheit gehören ihren IT-Leitern zufolge nicht dazu. Deshalb dürfte die IT-Sicherheit der Bereich sein, in dem die Ausgaben selbst in einem Abschwung am wenigsten gekürzt werden.

Cybersicherheit hat hohe Priorität

Grafik Ausgabenkürzungen

Quelle: Morgan Stanley Research, „Macro Flash“-Umfrage unter 100 IT-Leitern, Stand: 24. Juni 2022. Unter „Sonstige“ sind Bereiche wie Künstliche Intelligenz, Quantencomputer und Blockchain zusammengefasst.

Das Balkendiagramm veranschaulicht die Bereiche der Technologieausgaben, für die laut einer Umfrage von Morgan Stanley Research unter IT-Leitern Kürzungen am wenigsten wahrscheinlich sind. 30 % der Befragten äußerden, dass die Cybersicherheit ihrer Ansicht nach der von Kostensenkungen am wenigsten betroffene Technologiebereich sein werde.


Auch die Politik hat reagiert: Im März 2022 unterzeichnete US-Präsident Biden den Cyber Incident Reporting for Critical Infrastructure Act, der Betreiber kritischer Infrastrukturen verpflichtet, Cybersicherheitsvorfälle an das Heimatschutzministerium zu melden.28 Die Europäische Union hat derweil einen Vorschlag für Cyber-Hygienevorschriften vorgelegt.29

Wir gehen von weiterhin hohen Ausgaben für die Sicherheit im Netz aus. Viele Firmen verlängern und erweitern ihre Verträge für Software als Dienstleistung (SaaS) und investieren in neue Hardwarelösungen, um Rechenzentren und Server gegen Hackerangriffe zu schützen, sowie in biometrische Sicherheit. Bis 2027 wird für SaaS eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate von 14,1 % prognostiziert.30 Dennoch ist das Kurs-Umsatz-Verhältnis für den Tech-Sektor im S&P 500 Index mit 4,8 nach wie vor deutlich höher als für den Teilbereich Cybersicherheit mit 2,7.31 Ein relativ niedriges Kurs-Umsatz-Verhältnis deutet darauf hin, dass Anleger derzeit nicht bereit sind, für Cybersecurity-Aktien pro Dollar Jahresumsatz so viel zu zahlen wie für Technologiewerte im Allgemeinen. Dies könnte daher ein attraktiver Einstiegspunkt für eine Anlage sein.

ROBOTIK

Roboter können essenziell dazu beitragen, viele der aktuellen wirtschaftlichen Herausforderungen zu meistern. In den USA gibt es fünf Millionen32mehr offene Stellen als Arbeitslose bei einem Lohnwachstum von 6 %33 pro Jahr. Die Versorgungsengpässe liegen eine Standardabweichung über dem historischen Durchschnitt,34 und in nächster Zeit könnten so viele Arbeitsplätze näher oder in die Heimatmärkte der westlichen Produktionsländer zurückverlagert werden wie nie zuvor.35

Umstellungen von Lieferketten sind in immer mehr US-Unternehmenspräsentationen Thema

Grafik Lieferketten

Quelle: Bloomberg, Stand: Juli 2022. Die Daten stammen aus einer Auswertung von Telefonkonferenzen zu Gewinnberichten und aus Unternehmenspräsentationen durch Bloomberg.

Das Balkendiagramm zeigt, wie häufig Veränderungen in Lieferketten bei Gewinnmitteilungen und Unternehmenspräsentationen in den USA erwähnt wurden. Onshoring bezeichnet die Verlagerung von Produktionsschritten an einen Standort in dem Land, in dem die Endfertigung erfolgt. Unter Reshoring versteht man die Rückholung von Produktionsschritten, die ins Ausland verlagert wurden, in das Land, aus dem sie ursprünglich verlagert wurden. Nearshoring ist die Auslagerung von Produktionsprozessen an Unternehmen in einem nahe gelegenen Land, das häufig an das Land mit der Endfertigung angrenzt.


Der verstärkte Einsatz von Robotern in der Verkehrs- und Lagerlogistik, der Fertigung, im Gesundheitswesen und Dienstleistungssektor könnte helfen, Engpässe abzumildern. Mit jedem Dollar Lohnerhöhung werden Investitionen in Robotertechnik immer attraktiver. Auch die sinkenden Preise von Robotern tragen zu deren Verbreitung bei.

Unseres Erachtens haben Robotikunternehmen ansehnliches Wachstumspotenzial, das ihre Bewertungen aber nicht widerspiegeln: Das KGV des NYSE FactSet Global Robotics and Artificial Intelligence Index ist mit 11,2 nur halb so hoch wie das des S&P 500 Technology Index mit 22,1.36

Auch Innovationen dürften das Wachstum ankurbeln. Robotik als Dienstleistung (RaaS) senkt die Anschaffungskosten, und Abo-Mietmodelle ermöglichen Unternehmen eine flexible Nutzung, so wie bei Software und der Cloud bereits üblich. Für Robotik als Dienstleistung wird ein jährliches Wachstum von 17 % bis 2028 prognostiziert.37 Viele Firmen mit saisonalen Nachfragespitzen werden RaaS nutzen, um ihre Produktion hoch- oder runterzufahren, ohne dass dafür langjährige Investitionen erforderlich sind. Künftig dürften auch autonome mobile Roboter mehr Abnehmer finden. Im Gegensatz zu ihren bekannteren Pendants, den autonom fahrenden Fahrzeugen, benötigen autonome mobile Roboter keine vordefinierten Wege oder die Aufsicht durch Menschen. Besonders hilfreich sind sie im Gesundheitswesen, wo Reinigungsroboter mittels UV-Licht Oberflächen desinfizieren und sich in Räumen voller großer Geräte und mit vielen beweglichen Teilen gut zurechtfinden.38 Die Wirtschaftslage und die anhaltenden Innovationen sind die Gründe für das vom Markt erwartete Wachstum des Robotiksegments um 22,8 % pro Jahr bis 2030.39

FOLGEN DER DEGLOBALISIERUNG

Deglobalisierung verändert den gesamten Technologiesektor

Bei den Diskussionen über die Aussichten des Technologiesektors in diesem Jahr muss aus unserer Sicht auch der Trend zur Deglobalisierung berücksichtigt werden, der sich fortsetzen und nach wie vor auf den gesamten Sektor auswirken dürfte. Die 53 Mrd. Dollar aus dem CHIPS and Science Act zur Förderung der Halbleiterproduktion in den USA werden beispielsweise „zu einer Rückverlagerung von Produktionskapazitäten aus Asien führen“. Davon ist Tony Kim, Portfoliomanager des BlackRock Fundamental Active Equity Fund überzeugt, der ein Vermögen von über 30 Mrd. Dollar in Tech-Aktien verwaltet. Auch bei anderen sensiblen Technologien wie EV-Batterien, Quantencomputern und Künstlicher Intelligenz werden die staatlichen Eingriffe mit Zuckerbrot in Form von Subventionen und Peitsche über Zölle und Vorschriften weitergehen. Jeff Shen, Co-CIO der Strategie Systematic Active Equities bei BlackRock, hält daher Ausschau nach alternativen Datenquellen, um die Entwicklung in den Unternehmen im Blick zu behalten. Er stellt fest, dass „bei Entscheidungen zum Standort kritischer Produktionsschritte und zur Zahl der Arbeitskräfte künftig nicht mehr nur die Produktionskosten, sondern auch der Faktor Produktionssicherheit eine zentrale Rolle spielen werden“. Dies ist ein überzeugendes Argument für eine Anlage in Tech-Unternehmen, deren Produktion und Vertrieb stärker auf die Binnenwirtschaft ausgerichtet sind und die somit weniger Gefahr laufen, ins Fadenkreuz der Geopolitik zu geraten.

FAZIT

Starten Sie 2023 elektrisch durch

Für 2023 erwarten wir wieder zunehmende Renditeunterschiede bei Wachstumsaktien. In der aktuell schwierigen Konjunkturphase bedeutet dies, dass sich die verschiedenen Themenbereiche in den Wachstums- und Technologieindizes wohl nicht mehr im Gleichschritt bewegen werden. Anleger können von attraktiven Bewertungen profitieren und sich Anlagechancen zunutzemachen, die sich dank staatlicher Förderung, medizinischer Innovation und konjunkturresistenter Technologien ergeben. Dabei sollten sie darüber nachdenken, wieder wählerisch zu werden. Ein Portfolio mit sorgfältig ausgewählten Wertpapieren, die an der Erfolgsstory eines Themas in welchem Sektor und welcher Region auch immer teilhaben können, könnte in der Lage sein, diese Herausforderung zu meistern, und es Anlegern ermöglichen, eine überdurchschnittliche Rendite anzustreben.

Jeff Spiegel

Head of U.S. iShares Megatrend and International ETFs

Jay Jacobs

U.S. Head of Thematics and Active Equity ETFs, at BlackRock

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Quellen

1 BlackRock, Bloomberg. Die Gesamtrenditen des Russell 2000 Growth Index und des Nasdaq 100 Index beziehen sich auf die Haltedauer unter der Annahme, dass Dividenden zum Kassakurs reinvestiert werden. Monatliche Angaben vom 31.03.2020 bis 29.10.2021. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.

2 BlackRock, Bloomberg. 52 der 102 Unternehmen im Nasdaq 100 Index erzielten zwischen dem 31.03.2020 und dem 29.10.2021 eine Gesamtrendite von mehr als 90 %. Die Gesamtrenditen beziehen sich auf die Haltedauer unter der Annahme, dass Dividenden zum Kassakurs reinvestiert werden. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.

3 BlackRock, Bloomberg. Die Gesamtrenditen des Russell 2000 Growth Index und des Nasdaq 100 Index beziehen sich auf die Haltedauer unter der Annahme, dass Dividenden zum Kassakurs reinvestiert werden. Monatliche Angaben vom 31.12.2021 bis 30.09.2022. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.

4 BlackRock, Bloomberg. 51 der 102 Unternehmen im Nasdaq 100 Index erzielten zwischen dem 31.12.2021 und dem 30.09.2022 eine Gesamtrendite von weniger als -30 %. Die Gesamtrenditen beziehen sich auf die Haltedauer unter der Annahme, dass Dividenden zum Kassakurs reinvestiert werden. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.

5 BlackRock, Morningstar. Kurs-Gewinn-Verhältnisse für den Russell 2000 Growth Index und den Nasdaq 100 Index, Stand: 30.09.2022. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.

6 Europäische Kommission, „Global Gateway“, 1. Dezember 2021

7 US-Kongress, November 2021.

8 General Services Administration, Data to Decisions, „Bipartisan Infrastructure Law (BIL) Maps Dashboard“, Stand: 25. Oktober 2022.

9 US-Verkehrsministerium, Federal Transit Administration, „FY22 FTA Bus and Low- and No-Emission Grant Awards“, Stand: 24. Oktober 2022.

10 US-Verkehrsministerium, Federal Aviation Administration, „Bipartisan Infrastructure Law - Airport Terminals Program“, Datenabruf am 3. November 2022.

11 US-Verkehrsministerium, „Biden Administration, USDOT Announce Over $233 Million in Grants to Upgrade Intercity Passenger Rail Service“, Stand: 18. August 2022.

12 US-Senat, „Summary of the Energy Security and Climate Change Investments in the Inflation Reduction Act of 2022“, Juli 2022.

13 Credit Suisse Research, September 2022.

14 US-Verkehrsministerium, „President Biden, Department of Transportation Releases Toolkit to Help Rural Communities Build Out Electric Vehicle Charging Infrastructure“, 2. Februar 2022.

15 US-Verkehrsministerium, „Historic Step: All Fifty States Plus D.C. and Puerto Rico Greenlit to Move EV Charging Networks Forward, Covering 75,000 Miles of Highway“, Stand: 27. September 2022.

16 US-Senat, „Summary of the Energy Security and Climate Change Investments in the Inflation Reduction Act of 2022“, Juli 2022.

17 U.S. Centers for Medicare & Medicaid Services, National Health Expenditure Accounts Database, Datenabruf am 10. Oktober 2022.

18 FactSet, Datenabruf am 18. Oktober 2022.

19 Prime Therapeutics, „Gene/Cell Therapy Quarterly Update: September 2022“, 30. September 2022.

20 Moderna, „Moderna announces first participants dosed in phase 3 study of seasonal influenza vaccine candidate (mrna-1010)“, 7. Juni 2022.

21 BioSpace, „With 34 Vaccine Programs in Development, Moderna Eyes Global Launches“, 9. September 2022.

22 Fierce Pharma, „Bristol's Breyanzi wins broader FDA nod, bringing CAR-T showdown with Gilead to earlier lymphoma“, 24. Juni 2022.

23 Research & Markets, „Global $6+ Billion CAR-T Therapy Market Opportunities and Strategies to 2030“, 29. Januar 2021.

24 Research & Markets, „Global CAR-T Cell Therapy Markets, Competition, Forecast and Opportunities, 2027 - Rapidly Growing Clinical Trial Activities, Proliferative M&A Activities, and Lucrative IPOs“, 4. April 2022.

25 Grand View Research, „Antibody-Drug Conjugates Market Size, Share & Trends Analysis Report Application (Blood Cancer, Breast Cancer, Urothelial/Bladder Cancer), By Technology (Cleavable, Non-cleavable), By Payload Technology, And Segment Forecasts, 2022 - 2030“, April 2022.

26 IQVIA, „The Global Use of Medicines 2022“, Januar 2022.

27 IQVIA, „Global Trends in R&D“, Februar 2022.

28 Biogen, „Lecanemab Confirmatory Phase 3 Clarity Ad Study Met Primary Endpoint, Showing Highly Statistically Significant Reduction of Clinical Decline In Large Global Clinical Study Of 1,795 Participants With Early Alzheimer’s Disease“, September 2022.

29 FBI, „Internet Crime Report 2021“, 2022

30 Cybersecurity Ventures, November 2020

31 Jones Day Insights, März 2022

32 Europäische Kommission, März 2022

33 Markets and Markets, „Biometric System Market by Authentication Type (Single Factor, Fingerprint, Iris, Face, Voice; Multi-factor), Type (Contact-based, Contactless, Hybrid), Offering Type, Mobility, Vertical & Region (2022-2027)“, März 2022.

34 BlackRock, FactSet, Stand: 31.10.2022. Der Tech-Sektor im S&P 500 wird repräsentiert durch den S&P 500 Information Technology Sector Index. Stellvertretend für Cybersicherheit wird der NYSE FactSet Global Cyber Security Index verwendet. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.

35 Bureau of Labor Statistics, August 2022

36 Atlanta Fed Wage Growth Tracker

37 NY Fed, Global Supply Chain Pressure Index

38 WSJ – U.S. Companies on Pace to Bring Home Record Number of Overseas Jobs, 23.08.2022

39 BlackRock, FactSet, Kurs-Gewinn-Verhältnis über zwölf Monate, Stand: 31.10.2022. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.

40 Facts and Factors, RaaS Market by Service Type, 14.03.2022

41 Intel.com, Autonomous Mobile Robots and Autonomous Viral Killing Robots

42 Market Research Future, „Global Robotics Market Research Report“, August 2021.

RISIKEN

Kapitalanlagerisiko. Der Wert von Anlagen und die daraus erzielten Erträge können sowohl steigen als auch fallen und sind nicht garantiert. Anleger erhalten den ursprünglich angelegten Betrag möglicherweise nicht zurück.

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle oder zukünftige Ergebnisse und sollte nicht der einzige Faktor sein, der bei der Auswahl eines Produkts oder einer Strategie berücksichtigt wird.

Änderungen der Wechselkurse zwischen Währungen können dazu führen, dass der Wert von Anlagen sinkt oder steigt. Bei Fonds mit höherer Volatilität können die Schwankungen besonders ausgeprägt sein, und der Wert einer Anlage kann plötzlich und erheblich fallen. Steuersätze und die Grundlagen für die Besteuerung können sich von Zeit zu Zeit ändern.