AKTUELLE MARKTEINSCHÄTZUNG

Aktien

Neutral

Strategisch gesehen sind wir bei Aktien übergewichtet. Wir sehen einen besseren Ausblick für Gewinne bei moderaten Bewertungen. Die Einbeziehung des Klimawandels in unsere Renditeerwartungen erhöht die Attraktivität von Aktien aus Industrieländern angesichts der hohen Gewichtung von Sektoren wie Technologie und Gesundheitswesen in den Benchmark-Indizes. Taktisch bleiben wir in Aktien übergewichtet, da wir erwarten, dass sich der Neustart wieder beschleunigt und die Zinsen niedrig bleiben. Wir tendieren zu zyklischen Werten und behalten eine Vorliebe für Quality bei.

Credit

Neutral

Auf strategischer Basis sind wir in Credit untergewichtet, da die Bewertungen sehr hoch sind und wir es vorziehen, Risiken in Aktien einzugehen. Auf taktischer Ebene stufen wir Kredite nach der Spreadverengung auf neutral zurück, insbesondere Investment Grade. Wir mögen Hochzinsanleihen immer noch als Einkommensquelle.

Staatsanleihen

neutral

Wir sind in nominalen Staatsanleihen strategisch untergewichtet, da ihre Fähigkeit, als Portfolioballast zu fungieren, mit Renditen nahe der unteren Grenze abnimmt und steigende Schuldenstände schließlich Risiken für das Niedrigzinsregime darstellen könnten. Dies ist ein Teil der Gründe, warum wir Staatsanleihen strategisch untergewichten. Wir bevorzugen inflationsgebundene Anleihen, da wir mittelfristig Risiken für eine höhere Inflation sehen. Aus taktischen Gründen gewichten wir die Duration unter, da wir einen allmählichen Anstieg der nominalen Renditen erwarten, der durch den wirtschaftlichen Neustart unterstützt wird.

Cash

Neutral

Wir sind neutral und verwenden Barmittel zur Finanzierung von Übergewichten in Aktien und Krediten. Etwas Bargeld zu halten ist unserer Ansicht nach sinnvoll als Puffer gegen das Risiko von Versorgungsschocks, die sowohl Aktien als auch Anleihen nach unten treiben könnten.

Aktien

  • USA

    von "Neutral" auf "Übergewichtet" gestuft
    Übergewichtet

    Wir stufen US-Aktien als übergewichtet ein. Wir sehen den Technologie- und Gesundheitssektor, der ein Engagement in strukturelle Wachstumstrends bietet, und US-Kleinkapitalisierungen, die auf einen erwarteten zyklischen Aufschwung im Jahr 2021 ausgerichtet sind.

  • Europa

    von "Untergewichtet" auf "Deutlich untergewichtet" gestuft
    Neutral

    Wir stufen europäische Aktien neutral ein. Wir glauben, dass es für den Markt Raum gibt, um die Bewertungslücke gegenüber dem Rest der Welt zu schließen, wenn sich der wirtschaftliche Neustart weiter verfestigt.

  • Japan

    von "Übergewichtet" auf "Untergewichtet" gestuft
    Untergewichtet

    Wir stufen japanischen Aktien auf Untergewichtung ein. Andere asiatische Volkswirtschaften könnten größere Nutznießer einer berechenbareren US-Handelspolitik unter einer Biden-Regierung sein. Ein stärkerer Yen inmitten einer potenziellen US-Dollar-Schwäche könnte die japanischen Exporteure belasten.

  • Schwellenländer

    von "Übergewichtet" auf "Übergewichtet" gestuft
    Übergewichtet

    Wir stufen Aktien aus Schwellenländern auf Übergewichtung ein. Wir sehen sie als Hauptnutznießer eines impfstoffgestützten globalen Wirtschaftsaufschwungs im Jahr 2021. Weitere Pluspunkte: unsere Erwartung eines flachen bis schwächeren US-Dollars und einer stabileren Handelspolitik unter einer Biden-Regierung.

  • Asia-ex-Japan

    von "Neutral" auf "Übergewichtet" gestuft
    Übergewichtet

    Wir stufen Asia-ex-Japan Aktien auf Übergewichtung ein. Viele asiatische Länder haben das Virus wirksam eingedämmt - und sind beim wirtschaftlichen Neustart weiter voraus. Wir sehen, dass die technologische Ausrichtung der Region es ihr ermöglicht, von strukturellen Wachstumstrends zu profitieren.

  • UK

    von "Neutral" auf "Übergewichtet" gestuft
    Übergewichtet

    Wir sind in britischen Aktien übergewichtet. Der Wegfall der Unsicherheit über einen Brexit dürfte die Risikoprämie auf britische Vermögenswerte, die mit diesem Ergebnis verbunden ist, sinken lassen. Außerdem sehen wir britische Large Caps als relativ attraktives Instrument zur Teilnahme an der globalen zyklischen Erholung, da sie hinter ihren Konkurrenten zurückgeblieben sind.

  • Momentum

    von "Neutral" auf "Neutral" gestuft
    Neutral

    Wir halten Momentum auf neutralem Niveau. Der Faktor könnte in naher Zukunft vor Herausforderungen stehen, da ein Wiederaufleben der Covid-19-Fälle und das Risiko einer nachlassenden fiskalpolitischen Unterstützung Potential für unruhige Märkte schaffen.

  • Value

    von "Neutral" auf "Underweight" gestuft
    Neutral

    Wir stufen Value auf neutral ein. Der Faktor könnte von einem beschleunigten Neustart profitieren, aber wir glauben, dass viele der billigsten Unternehmen - über eine Reihe von Sektoren hinweg - vor strukturellen Herausforderungen stehen, die durch die Pandemie noch verschärft wurden.

  • Minimum Volatility

    von "Neutral" auf "Overweight" gestuft
    Untergewichtet

    Wir stufen Min-Vol als untergewichtet ein. Wir erwarten einen zyklischen Aufschwung in den nächsten sechs bis 12 Monaten, und die Min-Vol. tendieren in einem solchen Umfeld dazu, nachzuhinken.

  • Quality

    von "Übergewichtet" auf "Übergewichtet" gestuft
    Übergewichtet

    Wir erhöhen unsere Übergewichtung von Quality. Wir mögen Technologieunternehmen mit strukturellem Rückenwind und sehen Unternehmen mit starken Bilanzen und Cashflows als widerstandsfähig gegenüber einer Reihe von Ergebnissen in der Pandemie und der Wirtschaft.

Anleihen

  • US-Staatsanleihen

    von "Übergewichtet" auf "Untergewichtet" gestuft
    Untergewichtet

    Wir sind in US-Treasuries untergewichtet. Wir sehen eine gedämpfte Reaktion der nominalen US-Renditen auf steigende Inflationserwartungen, und die realen Renditen bleiben im negativen Bereich. Dies veranlasst uns, inflationsgebundene gegenüber nominalen Staatsanleihen zu bevorzugen.

  • Deutsche Bundesanleihen

    von "Untergewichtet" auf "neutral" gestuft
    Neutral

    Wir stufen die deutschen Bundesanleihen als neutral ein. Wir sehen, dass sich das Risikogleichgewicht zugunsten einer Lockerung der Geldpolitik durch die Europäische Zentralbank zurückverlagert, da die regionale wirtschaftliche Erholung nachzulassen scheint.

  • Staatsanleihen des Euroraums

    von "Untergewichtet" auf "Untergewichtet" gestuft
    Neutral

    Wir beenden unsere Übergewichtung in den Anleihen des Euroraums, die wir seit April 2020 gehalten haben. Die Renditen sind auf Rekordtiefs gesunken und die Spreads haben sich verringert. Die EZB stützt den Markt, ist aber nicht preisagnostisch - ihre Käufe haben im Zuge der Verengung der Spreads nachgelassen.

  • Globale Investment-Grade-Anleihen

    von "Deutlich untergewichtet" auf "neutral" gestuft
    Untergewichtet

    Wir stufen Investment-Grade-Kredite auf untergewichtet herab. Wir sehen wenig Spielraum für eine weitere Kompression der Renditespreads und bevorzugen stärker zyklische Engagements wie Hochzins- und Asien-Anleihen.

  • Globale Hochzinsanleihen

    von "Übergewichtet" auf "Deutlich Übergewichtet" gestuft
    Übergewichtet

    Wir reduzieren unsere Übergewichtung bei Hochzinsanleihen. Die Spreads haben sich deutlich verringert, aber wir sind der Ansicht, dass diese Anlageklasse in einer renditeschwachen Welt nach wie vor eine attraktive Einkommensquelle darstellt.

  • Schwellenländer – Hartwährung

    weiterhin auf "Übergewichtet" gestuft
    Neutral

    Wir haben die Verschuldung der Schwellenländer in Hartwährung von untergewichtet auf neutral gestuft. Wir erwarten, dass sie durch den von Impfstoffen geleiteten globalen Neubeginn und eine berechenbarere Handelspolitik der USA Unterstützung erhält.

  • Schwellenländer – lokale Währung

    von "Neutral" auf "Untergewichtet"
    Neutral

    Wir bewerten die Schwellenländer-Schuldtitel in Landeswährung als neutral. Wir sehen Aufholpotenzial, da die Anlageklasse der Erholung der Risikoanlagen hinterherhinkt. Eine lockere globale Geldpolitik und ein stabiler bis schwächerer US-Dollar sollten auch die EM unterstützen.

  • Anleihen aus Asien

    von "Übergewichtet" auf "Übergewichtet"
    Übergewichtet

    Wir stufen Anleihen aus Asien als übergewichtet ein. Wir sehen die Anlageklasse als attraktiv bewertet an. Die asiatischen Länder haben bei der Eindämmung des Virus besser abgeschnitten und liegen beim wirtschaftlichen Neustart weiter vorn.